原本钟意的第🁼🗝一反应就是钟石在动用自己的资金，特别是天域基金的资金，但是在反复念叨了几遍所谓的资本转移后，他🐙就明白过来，投资在俄罗斯债券市场的资金绝对不会是钟石的自有资金。
既然不会是自有资金，那么钟石就很🏁有可能是利用自有资金进行借贷，这自然就要考虑到利率方面的问题。当今世界上，哪种货币的利率最低，所谓“资本转移”的真相就呼之欲出了。
钟意之所以迟疑了片刻，是因为他立刻想到了另外一个问题，🄅🞝即汇率问题。因为这部分投🝁☴资俄罗斯债券的资金肯定🕱🍗是美元资本，钟石利用自有资金进行借贷的资金绝对不会是美元，因为他手中就握有美元，根本不必要多此一举。既然是其他的币种，那么势必要考虑汇率问题。
但是一想到俄罗斯国债的收益率，钟意就恍然大悟了，因为这个时候俄罗斯通货膨胀极其厉🂈害，即便是以美元计🆖🏥🜊值的债券通常的票面利率都在30%以上，这些还仅仅是在半年期的短期债券上的利率。
和这个利率相比，寻求🁋🄐一个汇率波动不会太大，而且利率水平较低的货币就成为了必然。在这种情况下，日元自然是借贷的首选。
在经历了91年的泡🏗🚏沫经济后，日本实行了三种不同的政策以刺激低迷的经济，其中包括开始进行大规模的基础设施建设，实施极其宽松的货币政🃝😲策和直接向外国进行投资。其中日元的利率在96年就降低到了一年期0.5%的水平。已经相当于白白放🟂贷了。
而日元汇率方面，在经历了95年日🏁美贸易谈判达成后。一直持续上涨的日元也开始逐步回落，从最高点80:1的高价上渐渐回落到100:1的水平，并且稳定在一定的范围内浮动。
在这种情况下，以近乎白送的贷款利率借入日元，💛💥然后在外汇市场上兑换成美元，再投入到回报率极高的俄罗斯国债市场上，就成为在对冲基金当中最为流行的投资方式。和年回⛁🗝报率动辄就高达三成、甚至是五成相比，日元兑换美元的这点汇率波动根本就算🞀👁不上什么了。
“日元。对吗？”到底是研究宏观经济的，在略微一思考，将几乎所有🄟⚝💛的影响因素都考虑进去之后，钟意给出了自己的答案。🝚
“🟇🚾不错！”钟石赞许地点了点头，有些感慨地继续说道，“说来真的要感谢俄罗斯资本账户的开放，否则我们也不可能有这么好的投资机会。”
在96年。随着所谓的“休克疗法”的进行，俄罗斯也适时地开放了自己的资本市场。虽然外国投资者可以直接进入俄罗斯市🝚场，但是由于日积月累的通货膨胀以及资本账户并未开放，因此几乎没有多少外国投资者愿意持有卢布。在这种情况下，俄罗斯政府就推出了以美元面值计价的国债，吸纳外来的资本投资。
此时的俄罗斯。即便是政府当局的人士，也不🌜⛦愿意以卢布的形式来结算薪水，因为这意味着拿🕾🏒🙠到手的薪水很快就会贬值。要知道，从91年开始，卢布每年贬值的幅度都在50%左右。甚至有夸张的年份达到了100%，尽管还没有达到烧木炭不如烧纸币的程度。但这种恶性通货膨胀在现代社会已经非常罕见了。
“是啊，回报率这么高，简直就是匪夷🌖所思。”钟意也跟着感叹了一句，随即又想起了什么，不解地问道：“按照这么高的回报率，俄罗斯的国债岂不是风险很大？”
年化30%50%的回报率，对任何一个金融市场、任何一种金融产品来说，都是一个奇高的收益水平，大部分的对冲基金都🝚很难做到这样的回报率。
正所谓，风险越大，回报越大。既然回报率这么高，那么其中🄅🞝蕴含的风险自然也非常高。天上没有白掉的馅饼，这个道理钟🌨意非常清楚。🍾
不过对于偏爱、甚至是极度喜爱风险的对冲基金来说，这👫🝳种地🄅🞝方正适合🄟⚝💛他们大展拳脚。什么？厌恶风险？那干脆去买美国国债好了，收益率只有基准利率，而且几乎是一点风险都没有。
“是的！风险非常的高！随时都有可能违约！”钟石摸了摸光滑的下巴，不住地点头，显然🂈非常赞同钟意的这个观点，“在我看来，俄罗斯国债就是个庞氏骗局！”
“庞氏骗局？”钟意就是一愣，随即脸上露出思索的神色，“不会这么严重吧，好歹🆊🍻🍓是以一个🕾🏒🙠国家的信用作为担保的，应该不会轻易违约的。”
他🟇🚾们口中所说的庞氏骗局是一个在金融领域极其著名的骗术，因为是一个叫做查尔斯.庞兹🂈的人“发明”的，因此在东南亚地区又被称作庞氏骗局。
其实这个骗局的原理非常简单，即先以一个宏大的投资目标作为诱饵，吸引投资者集资，许诺以高额的利润回报。由于这个投资计划并不存在，因此也不存在什么回报，而投资者的利润则是从下一批入局的投资者的本金中支付。当第一批投资者看到高额的利润回报后，这种投资模式和口碑就不胫而走，这样带来的效果是更🛵♉多的投资者将金钱投入到这个子虚乌有的投资目标当中去。
庞氏骗局用华夏成语来说，就是典型的“拆东墙补西墙”，又或者说成是😅⚣📑“空手套白狼”。
这种骗局🜎🁀需要源源🜻不断的资金投入才能继续维持下去，一旦资金链破裂，这个骗局立刻就会现出原形。后世的“麦道夫骗局”就是一个典型的庞氏骗局，受骗的人甚至包括华尔街很多名流，甚至自身就是顶级银行家的那种人。
自然，俄罗斯国债的发行是为了募集财政资金，其本质和庞氏骗局并不相同，但是很有可能运行的原理已经有些相似了。在俄罗斯国内经济一片低迷当中，其财政收入恐怕难以持久地支撑这种高额利率的债券发行，在这种情况下，用新发行的债券来偿还旧的债券⛸🟇🛂的本金和利息就成为了必然。
如此恶性循环下去，很有一天就演变成这样的局面，即由新发行的债券募集🕥来的资金不足以偿还旧的债券的本金和利息，那么还可以偿还利息。如果连利息也不能偿还，到时候即便是以俄罗斯政府信用作为担保🝈，也只能宣布违约了。